一．相关性介绍

    镍与锡都是稀有的金属，年产量远远小于其他可交易的有色金属期货品种，按照2002年LME的数据显示，镍的年产量稍高于110万吨，而锡的年产量更少，全年刚刚超过26万吨。根据物以稀为贵的原则，二者也是贱金属中最昂贵的品种，目前价格都在5000美圆/吨之上。作为同一交易所上市的金属合约，而且又都是稀有的有色金属，镍与锡价格存在联动和套利机会是不庸置疑的，本报告笔者将根据手中已有的数据和自己的推理得出以下结论：以目前价位买入伦敦锡合约开仓同时卖出伦敦镍合约开仓，将有巨大的赢利空间，每吨赢利将超过2000美金，下面我将做一简单论证。

    二．镍与锡近期走势回顾及价差变动数据由于钢铁产业的迅速恢复导致了镍在过去的两年里供不应求，镍价由2001年11月的4305美金上涨到本月的17700美金，涨幅达到300%；而价格同时触底的锡价却在2002年8月以前没有突出表现，虽然从2003年以后也取得了3000美金的上涨，目前的价格达到6500美金以上，但同样作为稀有金属它的上涨与镍相比则要逊色的多。再回首看看98年以来镍与锡二者的价差变动图，真让人叹为观止，从1998年锡价格高于镍价1500美金到2000年5月镍价格超出锡价格近5000美金；虽然到2001年11月镍的大跌使价差缩小到1000美金以内，但到2004年1月5日时镍比锡的价格已经高出了10610美金。看着镍—锡价差的上涨走势图，不由得使人相信基差也有趋势性的真理。既然，基差在走牛，我买锡抛镍的建议是不是在逆势而为呢？

    三．套利的重要依据

    经过技术分析我们不难发现镍价在1998年12月的3700美元/吨的位置和2001年11月的4305的位置形成了一个大的双底，而2000年3月的反弹高点10380成为双底的颈线，自从2003年10月镍价以一根长阳月线突破10380后，便一发而不可收拾一举实现了6680美元（10380—3700）的理论涨幅，并在达到17060（10380+6680）的第二天反转向下暴跌2500美金。反观锡的走势，2001年8月锡是最先见底的金属品种，并在2002年2月和2002年8月形成了典型的三重底，耗时53周，同样在2003年12月18日锡价以一个长阳突破了2000年10月的高点6190的压制，并经过回试验证了突破的成功，如果按照镍的涨幅计算，那么成功构筑三重底的锡价将可能挑战8790（6190+2600）美元的目标。通过上述比较我们不难发现，镍作为最先启动的有色金属品种可能已经完成了本轮上涨的目标，目前的价格可能已经包含了镍的所有利多，同时锡的价格上涨还只是刚刚开始，两者的价差非常有可能在两个月内回到6500~7000美金的区域，因此进行买锡卖镍的套利具有2500~3000美金的获利空间。甚至基差可能回到5000美金以下，那样获利将更加可观。

    四．操作的风险提示

    上文我已经提到基差的变化也有自己的趋势性，而镍的牛市也没有确认已经结束，基差的牛市也还在运行之中，后市我们不能排除基差重新回到10610美金的高点。一旦基差突破这一高点，套利应及时止损。所以在操作时也要注意控制仓位，总持仓头寸控制在70%以内，以避免出现大的损失。