大连豆粕合约自修改以后，持仓和成交量与老合约相比都有较大的增加，市场出现了更多的套利机会。目前1月豆粕合约和3月豆粕合约相差约100点，具有套利机会，但是笔者认为，在5月豆粕合约和8月豆粕合约之间进行套利具有更大的获利潜力。
    一、1月合约豆粕交割量将创纪录
    目前已经进入12月份，1月豆粕合约的持仓量有3万多手，而比豆粕更活跃的1月大豆合约持仓量却只有2万手左右。根据交易规则，转基因豆粕是可以进行交割的，所以豆粕的交割要比大豆相对容易一些，并且货源也较为充足。截止到12月4日，黑龙江豆粕现货价格平均为2550～2600元/吨，山东地区豆粕报价为2680～2720元/吨，实际成交价在2650～2700元/吨之间，大连地区豆粕集中成交价在2550～2580元/吨之间，浙江嘉兴地区豆粕价格为2650元/吨，东海粮油停止了报价。这说明市场需求还是比较弱，现货面对后市并不利好。
    再从持仓来看，目前豆粕合约上的空头主要以油厂的套期保值盘为主。从目前盘面的交易情况来看，空头交货的可能性非常大，因为即使其不想交货，要大量平掉空单也很难脱身。1月豆粕合约在上涨过程中空头继续增加持仓，说明其立场比较坚定。另外，目前豆粕1、3月合约差价在100元/吨以上，多头在深度被套的情况下可能也不会放弃，如果坚持到交割月豆粕价格还不能反弹，还可以买1月豆粕、卖3月豆粕进行套利，以减少亏损。所以，可以说1月合约上的多空双方目前是互不相让，后市大量交割的可能性比较大。
    二、3月份豆粕市场需求最弱
    一般来说，在经过春节前的旺季之后，禽、鱼类的存栏率都大幅下降，豆粕的需求比较疲软，至少需要1到2个月的时间才能恢复，也就是说要等到存栏率回升之后豆粕需求才会开始逐步旺盛起来，3月豆粕合约交割时正好处于豆粕的消费淡季。而在每年4、5月份之间，正是南美大豆集中上市的时间，现货压力比较沉重，也不支持5月豆粕合约的价格上涨。在这种情形下，油厂的套期保值卖盘自然会选择在3月合约上进行交易，如果他们深度被套，最终很可能会选择进行实物交割。
    三、8月份是豆粕的需求旺季
    豆粕在经过2、3月份的消费淡季后，到4、5月份需求才会逐步恢复，但这一时期正是南美大豆集中上市的时间，现货压力比较大，因此5月份的豆粕需求也不看好。进入8月份以后，无论是从现货面还是从豆粕需求方面，都比5月份有较大的改善，豆粕价格应该呈现逐步上扬的趋势，所以从这个角度来看，8月豆粕合约应比5月豆粕合约更强才比较合理。
    四、豆粕仓单注销的影响
    根据新的交易规则，所有豆粕期货仓单在每年5月31日之前都必须注销。如果笔者上述的第1、2个结论都成立的话，在1、3月合约上交割的豆粕仓单就会转移到5月合约上。再加上5月合约本身的套期保值实盘压力，那么5月豆粕合约的仓单压力将非常大。并且由于该合约月份是旧仓单交割的最后一站，多头如果在5月合约上接货，就必须到现货市场上进行处理，这将是很麻烦的事情。而且5月豆粕合约目前持仓量最大，价格也比较高（虽然8、9月合约的价格略比5月合约高，但持仓量太小、报价并不连续），所以大多数套保盘会选择在5月合约上交易。
    五、结论
    如果第1、2个结论不成立，那么豆粕在8月份的需求也要比5月合约更旺盛，大豆现货面到时也要比5月份强一些，8月豆粕期货合约的价格也应比5月豆粕合约的价格要高。而目前之所以形成5月豆粕合约比8月豆粕合约更强的原因是，8月豆粕合约持仓量小、投机盘力量比较小。后期随着持仓量的逐步增加，8月豆粕应该比5月豆粕要强得多，也正是这种情况的存在，给投资者提供了很好的套利机会。
    因目前8月豆粕合约持仓量比较小，建议投资者先买进8月合约，再空5月合约，耐心等待价差的扩大，相信最终将会有比较大的收获。