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1、套期保值的概念
套期保值是指把期货市场当作转移价格风险的场所，利用期货合约作为将来在现货市场上买卖商品的临时替代物，对其现在买进准备以后售出商品或对将来需要买进商品的价格进行保险的交易活动。
2、套期保值的基本特征
套期保值的基本作法是，在现货市场和期货市场对同一种类的商品同时进行数量相等但方向相反的买卖活动，即在买进或卖出实货的同时，在期货市场上卖出或买进同等数量的期货，经过一段时间，当价格变动使现货买卖上出现的盈亏时，可由期货交易上的亏盈得到抵消或弥补。从而在“现”与“期”之间、近期和远期之间建立一种对冲机制，以使价格风险降低到最低限度。
3、套期保值的逻辑原理
套期之所以能够保值，是因为同一种特定商品的期货和现货的主要差异在于交货日期前后不一，而它们的价格，则受相同的经济因素和非经济因素影响和制约，而且，期货合约到期必须进行实货交割的规定性，使现货价格与期货价格还具有趋合性，即当期货合约临近到期日时，两者价格的差异接近于零，否则就有套利的机会，因而，在到期日前，期货和现货价格具有高度的相关性。在相关的两个市场中，反向操作，必然有相互冲销的效果。
1、生产者的卖期保值
不论是向市场提供农副产品的农民，还是向市场提供铜、锡、铅、石油等基础原材料的企业，作为社会商品的供应者，为了保证其已经生产出来准备提供给市场或尚在生产过程中将来要向市场出售商品的合理的经济利润，以防止正式出售时价格的可能下跌而遭受损失，可采用卖期保值的交易方式来减小价格风险，即在期货市场以卖主的身份售出数量相等的期货作为保值手段。
2、经营者卖期保值
对于经营者来说，他所面临的市场风险是商品收购后尚未转售出去时，商品价格下跌，这将会使他的经营利润减少甚至发生亏损。为回避此类市场风险，经营者可采用卖期保值方式来进行价格保险。
3、加工者的综合套期保值
对于加工者来说，市场风险来自买和卖两个方面。他既担心原材料价格上涨，又担心成品价格下跌，更怕原材料上升、成品价格下跌局面的出现。只要该加工者所需的材料及加工后的成品都可进入期货市场进行交易，那么他就可以利用期货市场进行综合套期保值，即对购进的原材料进行买期保值，对其产品进行卖期保值，就可解除他的后顾之忧，锁牢其加工利润，从而专门进行加工生产。
企业是社会经济的细胞，企业用其拥有或掌握的资源去生产经营什么、生产经营多少以及如何生产经营，不仅直接关系到企业本身的生产经济效益，而且还关系到社会资源的合理配置和社会经济效益提高。而企业生产经营决策正确与否的关键，在于能否正确地把握市场供求状态，特别是能否正确掌握市场下一步的变动趋势。期货市场的建立，不仅使企业能通过期货市场获取未来市场的供求信息，提高企业生产经营决策的科学合理性，真正做到以需定产，而且为企业通过套期保值来规避市场价格风险提供了场所，在增进企业经济效益方面发挥着重要的作用。
为了更好实现套期保值目的，企业在进行套期保值交易时，必须注意以下程序和策略。
（1） 坚持“均等相对”的原则。“均等”，就是进行期货交易的商品必须和现货市场上将要交易的商品在种类上相同或相关数量上相一致。“相对”，就是在两个市场上采取相反的买卖行为，如在现货市场上买，在期货市场则要卖，或相反。
（2） 应选择有一定风险的现货交易进行套期保值。如果市场价格较为稳定，那就不需进行套期保值，进行保值交易需支付一定费用。
（3） 比较净冒险额与保值费用，最终确定是否要进行套期保值。
（4） 根据价格短期走势预测，计算出基差（即现货价格和期货价格之间的差额）预期变动额，并据此作出进入和离开期货市场的时机规划，并予以执行。
套期保值可以大体抵销现货市场中价格波动的风险，但不能使风险完全消失，主要原因是存在“基差”这个因素。要深刻理解并运用套期保值，避免价格风险，就必须掌握基差及其基本原理。
1.基差的含义
基差是指某一特定商品在某一特定时间和地点的现货价格与该商品在期货市场的期货价格之差，即：基差＝现货价格一期货价格。例如，假设9月28日黑龙江省的一个大豆产地现货价格1810元/吨，当日的下年度3月份大商所大豆期货合约价格是1977元/吨，则基差是-167元/吨。又如，9月28日上海地区的油脂厂买进大豆，当地的现货价格是2080元/吨，那么，基差为+103元/吨。
由此可知，基差可以是正数也可以是负数，这主要取决于现货价格是高于还是低于期货价格。现货价格高于期货价格，则基差为正数，又称为远期贴水或现货升水；现货价格低于期货价格，则基差为负数，又称为远期升水或现货贴水。
基差包含着两个成份，即分隔现货与期货市场间的“时”与“空”两个因素。因此，基差包含着两个市场之间的运输成本和持有成本。前者反映着现货与期货市场间的空间因素，这也正是在同一时间里，两个不同地点的基差不同的基本原因；后者反映着两个市场间的时间因素，即两个不同交割月份的持有成本，它又包括储藏费、利息、保险费和损耗费等，其中利率变动对待有成本的影响很大。
由此可知，各地区的基差随运输费用而不同。但就同一市场而言，不同时期的基差理论上应充分反映着持有成本，即持有成本的那部分基差是随着时间而变动的，离期货合约到期的时间越长，持有成本就越大，而当非常接近合约的到期日时，就某地的现货价格与期货价格而言必然几乎相等，而农产品、矿产品等的基差将缩小成仅仅反映运输成本。
2．基差与套期保值
当我们最初讨论套期保值时，我们假设现货市场与期货市场的价格变动完全一致。但实际上这种理想状态很少发生。现货市场状况可能会引起市价的涨落，但不易影响更远交割月份的期货合约价格。而且，当地状况会影响当地现货市场的价格，而反映全国或国际状况的期货价格却不受影响。理想状态的套期保值，在整个保值过程中基差保持不变。这样，如果开始套期保值时玉米的现货价和9月份玉米期货的差额是50元/吨，在套期保值进行完好的情况下，当套期保值完成玉米卖出去以后，基差应仍是50元/吨。
但是，实际上，基差在不断的变动中，而且会导致套期保值者利润的增加或减少。导致现货价格与期货价格的差异变化的因素是多种多样的。首先，现货市场中每种商品有许多种等级，每种等级价格变动比率不一样。可是期货合约却限定了一个特定等级，这样，也许需套期保值的商品等级的价格在现货市场中变动快于合约规定的那种等级。第二，当地现货价格反映了当地市场状况，而这些状况可能并不影响显示全国或国际市场状况的期货合约价格。第三，当前市场状况对更远交割月份的期货价格的影响小于对现货市场价格的影响。第四，需套期保值的商品可能与期货合约规定的商品种类不尽相同。比如布匹生产商，可能用棉花期货代替纱线进行套期保值交易，但纱线的生产成本、供求关系并不与棉花的一样，因此其价格波动可能与棉花价格不一致。
套期保值的另一个限制是期货合约规定具体交易量，它可能与所需套期保值的库存量存在差异。比如，有一家油脂厂希望出售184吨豆粕，这时，这家工厂只能通过卖出18手豆粕合约对184吨进行保值，有4吨不能保值，如果这家工厂决定卖出19手合约，那么多出来的6吨将成为投机性交易。不管怎样，总有一些风险不能转移。
这样，套期保值没有提供完全的保险，但是，它的确大大减少了与商业相联系的价格风险。套期保值基本上是风险的交换，即以价格波动风险交换基差波动风险。
对于套期保值者来说，期货价格与现货价格的变动因为大体上的趋势是一致的，因而，实际上可以无须关心期货价格变动的趋势。而两种价格变动的时间和幅度是不完全一致的，也就是说，在某一时间的基差是不确定的，所以，这一点，对套期保值者甚或对于投机者来说，是必须密切关注的最重要因素了。正因为如此，套期保值并不是一劳永逸的事，基差的不利变化也会给保值者带来风险。
套期保值是指以回避现货价格风险为目的的期货交易行为。期货市场的基本经济功能之一就是提供规避价格风险的市场机制，而要达到此目的的最常用的手段就是套期保值交易。
套期保值的重要性主要体现在以下三个方面。
1．有利于企业回避价格风险。
市场经济在其运行过程不可避免地存在着商品价格波动的风险，影响企业生产和经营的正常运行，使企业的生产和经营无法事先确定成本，锁住利润。而商品价格波动风险不象一般商业风险可以通过向保险公司投保的方式转移出来，如何转移商品价格风险就成为企业在市场竞争中必须解决的问题。套期保值交易为企业解决上述问题提供了很好的途径。
2、有利于促进价格波动收敛，发现真实价格和形成权威价格功能。
由于众多的保值买家和卖家，他们以回避价格波动带来的风险为目的参与期货交易，既带来快捷、准确的信息，又带来了对市场的分析与判断。集中交易、公开竞价和合约的转让，促使价格发现和形成真实的权威价格。
3、有社会保险的效应，促进国民经济平稳发展。
作为一种普遍的经济活动，社会性的套期保值能使某些短期行为转换为长期行为，个别企业行为转换为社会行为，因而使社会经济运行增加了一种时间趋前（套期保值）、空间扩展（跨市套利）的调节力量。
企业期货套期保值业务管理机构应由企业期货业务领导小组与期货部构成：
期货业务领导小组由企业正职领导、分管副经理、经营、财务、生产计划、法律等部门负责人、期货部经理组成，企业经理任期货业务领导小组组长。
企业期货业务领导小组为企业期货业务的决策结构，主要负责确定企业参加期货交易的范围、品种、企业套期保值方案的制定、风险监控以及与期货相关的其他重大问题的处理。
期货部为企业期货业务的职能管理部门，其主要职责是：广泛收集市场信息、分析、预测市场行情；提出套期保值建议方案并负责套期保值方案的执行；制定企业期货业务管理制度；建立期货统计报表制度；对期货业务进行风险控制等。
由于商品价格受经济因素和非经济因素的影响，价格会不断发生波动，且价格变动趋势总是难以正确预测，因此存在着价格风险。而套期保值则是把期货市场当作转移价格风险的场所，利用期货合约作为将来在现货市场上买卖商品的临时替代物，对未来需要售出的商品或将来需要买进的商品价格进行保险的交易活动。企业在考虑进行套期保值时，应遵循以下几个原则：
1、企业应充分认识到套期保值的重要性。高级管理层应重视套期保值工作，做到专人负责；企业领导应经常了解企业套期保值的具体情况。这一方面是对具体操作者的一种支持；另一方面也起到了监督防范作用，防范由于某个人的重大失误而导致的恶性事件的发生，造成不不可挽回的经济损失，这种事例国际、国内都曾出现过。
2、企业进行套期保值的品种只能是与自身生产经营密切相关的品种。
3、企业进行套期保值时，期货交易总量应与其同期现货交易总量相适应。也就是说企业对套期保值头寸数量应做出限制，以不超过现货商品规模为限。一些企业初期进入期货市场的目的是为了套期保值，但由于后来对头寸未能进行有效控制，超出其生产或加工的规模，导致套期保值转为了期货投资，最终损失惨重。国内一家有色金属企业在伦敦金属交易所进行套期保值时就出现过此情况，最终经济损失是惊人的。
4、企业应选择有一定价格风险的商品进行套期保值。如果市场价格较为稳定，那就不需要进行套期保值，因为套期保值交易需支付一定的费用。
5、企业在进行套期保值时，应考虑成本以及预期利润水平。以生产者卖期保值为例，理论上讲，如果该商品期货价格等于或大于成本与预期利润（目标利润）之和，企业即可以进行卖期保值，因此成本水平和利润水平在一定程度上决定企业是否进行套期保值。由于上游产品价格变化、人工费用变化等，企业每年都要做出成本计划及利润计划，企业可据此进行操作。以1999年江西铜业公司为例，该年度成本计划为15000元/吨，因此该公司在上海期货交易所铜品种99年10月期、11月期和12月期（当时价格均在16000元/吨以上）进行了一定量的卖期保值。
6、对于套期保值头寸可灵活运用交割式操作或平仓式操作两种手法。期货交易所规定套期保值头寸必须申请，并不得重复使用，只能在规定的期限内一次性平仓或者实物交割。因此企业在进行套期保值时应从经济效益的角度来考虑是进行交割式操作亦或平仓式操作。以卖期保值为例，如果期货价格变化幅度大于现货价格变化幅度时，卖期保值者会倾向于平仓式操作；当期货价格变化幅度小于现货价格变化幅度时，卖期保值者回倾向于交割式操作。
7、在进行套期保值的过程中应充分了解行情，并对价格走势进行预测，以利于企业更好地完成套期保值工作，而不应过于简单机械地操作。有人认为，生产者进行套期保值时，只需计算出自身的成本，再加上预期的目标利润，只要商品期货价格高于此价格即可进行买期保值。这种想法无可厚非，但是企业如果能对市场有充分的了解，对价格走势进行较为准确的预测，则有利于做好套期保值工作，并能给企业创造更大的效益。江西铜业公司在94-95年期间，曾派出期货人员对国际市场进行考察研究，并组织大量信息技术人员对铜后市进行分析，得出铜市将走出一个大牛市行情的结论，因此尽量减少在期货市场卖期保值的量，给江西铜业公司带来相当大的收益。同样1998年期货部门经过分析研究认为铜价仍将继续下探，因此再利用上、下半年的两次较大反弹时进行了大量的卖期保值，该年套期保值为公司创造近亿元的收益。因此，江西铜业公司定期召开行情研讨会，组织大量信息技术人员长期对市场进行分析研究，促进江铜的套期保值工作。
准确分析判断市场趋势是正确决策的基础，企业应在参加各类专业分析机构召开的市场分析会的同时，定期或不定期召开市场行情分析会。遇市场行情发生突变时，期货部应广泛收集信息及各方意见并及时召开市场分析会研讨行情及相应的对策。
期货部在广泛收集信息，全面分析国际、国内市场趋势基础上，根据企业经营目标制定企业年度或阶段性套期保值建议方案并提交企业期货业务领导小组讨论研究后，形成可操作的套期保值方案。
制定保值方案的基本原则是：以走势分析为基础，以产品成本为参照，以企业整体效益为目标，确保不发生风险。
在企业套期保值方案确定后，由期货部制定套期保值操作方案并经领导批准后进行具体运作，其运作结果在每日报送期货领导小组成员的期货日报中反映，企业主管期货业务的领导对保值方案的实施情况进行监督检查。
为防止发生意见不一的多头指挥，期货保值运作实行单一指挥制度，即由企业主管期货业务的领导或企业经理指挥期货部操作，期货领导小组成员及其他各方面针对期货运作的意见则通过企业经理或主管副经理权衡后下达期货部执行。如市场行情发生变化需要对保值方案进行较大修正，则需由期货领导小组讨论确定。
在进入交割月的前一月由现货部门将需要实物交割的产品数量通知期货部。现货部门组织资源并发运至指定仓库，由指定单位进行验收、制作仓单，并根据期货部的书面指令将仓单交由期货经纪公司进行实物交割，或由财务部按期货部提出的资金计划筹集货款交指定的期货经纪公司办理实物交割。交割完毕后期货部将仓单交由现货部门处理。如因资源、资金、运输等原因不能如期办理交割则及时向企业主管领导汇报，由其进行协调处理，确定不能进行交割则必须提前通知期货部作平仓处理。
用于期货套期保值的资金由企业法人授权期货部经理进行调拨。期货部在保值方案中应制定资金需求计划。在保值方案确定后，按方案所需资金及时间要求及时足额提供保证金，如遇行情突变需临时增加保证金时，则由期货部提出书面报告经有关领导批准后由财务部增拨资金，平时保证金有富裕时应及时调回企业。用于交割提货的资金由期货部在接到现货部门提出的交割数量后在交割月的前一个月向财务部提出申请；卖出保值头寸交割后，要求期货经纪公司必须将全部交割货款尽快汇到企业资金帐户上。
企业参与期货市场从事套期保值交易，其主要目的是规避市场经营风险。因此，企业在套期保值交易的过程中，不仅要加强业务管理，还要在决策、授权、经营等操作程序上规范运作，同时要建立一套经营风险的监督体系，处理好集权和分权的关系，形成既有制约机制，又能极大发挥各级操作者主观能动性的良好体系，提高企业在期货市场的抗风险能力，保障套期保值交易顺利进行。
按照企业参与套期保值交易的过程，实行监督管理应包括以下几个方面：
1. 套期保值计划制定过程中的监督。由于企业所处的环境不同，其生产、经营和利润的目标也不尽相同，如何制订适合本企业经营发展目标的保值计划，是企业参与期市的重要一步。企业应成立由厂长（经理）为核心，财务、经营人员为主的保值领导小组，共同监督制定保值计划，以求目标利润最大化和经营风险最小化，严格控制企业参与期市的资金总量和交易中的总持仓量。
2. 套期保值交易过程中的监督。套期保值交易是一个动态的交易过程，每时每刻行情都会发生变化。这就要求从事保值交易的操作人员能灵活运用期货知识，及时调整交易手段，建立每日定期报告制度，将每日交易状况及时通报主管部门，套期保值领导小组及相关业务部门也可不定期查检套期保值交易情况，了解保值计划执行情况。
3. 事后的监督稽核体系。针对套保业务的特点，企业主管部门应在一定时段内对企业的所有交易过程和内部财务处理进行全面的复核，以便及时发现问题、堵塞漏洞。事后监督应覆盖交易过程的各个领域，重点应在交易过程中的风险防范。同时，建立必要的稽核系统，保证套保交易活动的真实性、完整性、准确性和有效性，防止差错、虚假、违法等现象发生，对违法违规的具体责任人进行调查、核实，根据国家有关法律、法规进行严肃处理。
一个有效的监督管理体系是保证企业的决策层、领导层能及时了解和掌握其企业套期保值执行过程中的动态情况，在必要的情况下，可以由主管部门做出直接的紧急干预决策，防止由于内部管理不善或内部管理体制出现漏洞而产生损失。
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