主要内容：

☀   铜：消息面上，美联储威廉姆斯发言偏鸽，市场预计加息接近尾端，对未来加息次数预期有所下调。另据悉全球至少有九家铜冶炼厂计划在明年上半年进行检修；而国内东北某电解铜冶炼厂已于今年 11月检修，华东某大型冶炼厂也计划于近期检修，部分大型铜冶炼厂已着手安排明年大修时间，且多集中于 19 年上半年，19 年铜炼厂预计将迎来检修大年。

消息面上，供给端 10 月数据显示国内铜精矿产量和精炼铜增速均有所降低，叠加进口窗口关闭，国外货源流入显著减少，对现铜市场升水走高形成极强支撑，这也是目前下游消费不振情况下现铜升水仍持续扩大重要因素。但考虑到目前硫酸价格和现货铜精矿 TC 保持相对高位，叠加国内中铝东南铜业及国投金城冶金等新产能陆续释放，11月预计国内精炼铜产量将小幅增加，供应端相对宽松下对铜价支撑较弱。前期需求端呈现旺季不旺态势，9 月基建反弹微弱，电力投资独木难支，短期需求端即将进入淡季。库存方面，全球库存持续下降且目前相对低位对铜价起到一定支撑作用。相对基本面而言，宏观对铜的阶段性影响仍显直接，铜价受宏观的突发和短期因素引导，表现阶段性反复性。 短 期 而 言沪铜基本面有所走弱，叠加宏观事件的不确定影响，我们认为短期沪铜走势大概率维持震荡， 没有太多操作空间 ，建议谨慎观望。下周美国有多项经济数据即将公布（美三季度 GDP 修正值、美 10 月 PCE 物价指数和欧元区 CPI 等），同时关注英脱欧谈判、G20 峰会、美联储会议纪要和鲍威尔讲话等情况。

☀   镍：消息面上，全球最大镍生产商 Norilsk 计划在未来五年内提高 15％铜、镍产量；淡水河谷停止其位于巴西的一个镍铁工厂，该厂产量相当于淡水河谷总产量 10％；几大不锈钢厂将在 12 月安排检修或减产，保守估计影响产量 4 万吨。

消息面上，目前镍供需面转弱，导致未来镍价持续承压。供给方面，国内电解镍产量小幅增加，且进口窗口打开，俄镍持续流入国内；镍铁方面 11 月鑫海新增产能和印尼运回国大量镍铁导致国内镍铁供应压力加大。而需求端不锈钢消费疲软，价格持续走弱，12月至少有 4 万吨 3 系不锈钢减产，减产主要原因包括销售情况差，炉子例修等，年底不锈钢库存大概率开始累积。因此短期我们预计镍价边际趋弱，但低库存仍然给镍价带来一定支撑，叠加环保回头看对镍铁产量影响仍然存在，短期镍价难以继续大幅下跌。 沪镍大概率继续维持偏注 弱震荡，下方关注84000是否有支撑，若有利好消息释放，盘面或有小幅反弹动力，操作上可适当反弹沽空。

后期需关注由于成本高企、利润转弱而引发的镍铁厂减产预期的影响。如果价格持续下跌，可能导致未来国内镍铁产量缩减。特别是成本最高的内蒙古 EF 利润已不足 4%，内蒙在产 9 家工厂中 EF工艺 5家，占内蒙古月高镍铁产量的 62%。

☀   风险点: 贸易战持续恶化；美元超预期走强；国内经济持续下行；货币政策重新收紧。

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