主要内容：

☀      本周螺纹钢和铁矿石盘面集体大跌，现货方面铁矿石跌幅较小，而螺纹钢跌幅巨大。

☀      本周铁矿石海外发货量预期之中有所增长，铁矿石港口库存与上周大致持平，澳矿和巴矿库存结构持续性好转。进入 11 月中旬，各地环保限产启动，但今年限产力度有所减缓，这也导致了各地开工率及高炉产能利用率较去年有较大的增长。而铁矿石疏港量近期有所下降，接近往年数据，在“不买跌”的情绪引导下，贸易商采购意愿不足。值得注意的是，此前持续平稳的国内盈利钢厂比例本周突然大降，这也意味着此前钢厂的高盈利率无法继续维持，因此拉动铁矿石市场跟跌。本周 BCI 运费略有增长，目前已降至五年中位，这也表明了近期国际海运市场的冷清。

☀      目前全国钢厂吨钢利润持续大幅收窄，产钢利润由钢铁产业上游转移至下游原料，令铁矿石价格重心上移。虽然本周在螺纹钢再加上今年秋冬季限产比例比例约为 34%，低于此前预期，且限产力度较去年更为灵活，预计后市铁矿石还会有走强的机会。但进入 11月，为完成全年目标，国外矿山势必增加其铁矿石发货量，国内矿石供应收紧，在多空分歧之下，预计短期铁矿石将走出震荡偏强的行情。虽然本周在螺纹钢市场低迷的拉动下，铁矿石也跟着下跌，但在钢厂利润收缩、限产比例灵活等因素的主导下，预计后市铁矿石还有一定走强机会，但盘面上势必不会走出较大的行情。

☀      螺纹钢方面，本周螺纹钢产量有所减少，库存方面则有所增加，社会库存缩量大于钢厂库存增量，贸易端库存消化速度虽然更快，但生产端库存开始积压，说明终端需求已经开始出现阶段性滞缓迹象。螺纹钢吨钢毛利大降，钢厂利润持续收窄；上海线螺终端采购量大幅下滑，贸易商采购情绪十分低迷。

☀      总的来看，目前国内钢厂利润持续收窄，但利润水平仍处于高位，钢厂产钢动力仍足；需求方面，10 月国内房地产数据公布，市场对房屋的购买需求开始减弱，影响开工施工，减少螺纹钢需求。进入 11 月下旬，中国北方开启季节性停工，螺纹钢消费量下降，使得近期螺纹钢现货价格大降，贸易商被“买涨不买跌”的情绪所驱动，再加上去年贸易商冬储多在高位接盘，造成亏损，以致今年冬储意愿不强，许多贸易商甚至转向期货盘面进行冬储。但目前来看，国内螺纹钢库存仍在低位，因此在需求减少，供应增加，库存较低的情形之下，预计后市螺纹钢将走出震荡偏弱的行情。

☀      投资策略：短期铁矿石震荡偏强，目前铁矿石主力合约仍处于高位震荡的走势之中，拐点未至，预期未来铁矿石将以期价上涨的方式使基差收窄，可买入期货，卖出现货进行套期保值，且目前距离 01 合约交割还有不到两个月的时间，该合约基差还有收窄机会，可买入 01 合约，卖出现货进行套保。但今年铁矿石行情不大，不建议进行单边操作；中长期国内限产全部启动，预计后市铁矿石或处于震荡偏弱的行情之中；短期来看，本周螺纹已经历过一波下跌行情，预计下周将处于震荡偏弱的行情之中，但中期还有一定下行空间。目前 01 和 05 合约基差已开始大幅收窄，距离 01 合约交割还有不到 2 个月，基差还有缩短空间，可买入 01 合约，卖出现货进行套保。而 05 合约基差仍在修复阶段，做空基差需谨慎，10 合约基差还有下跌空间，可买入 10 合约卖出现货进行套保。

☀      风险点: 房地产行业数据，国内环保政策，国内外经济形势，限产执行力度，贸易商冬储意愿。

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大陆期货螺矿周报2018.11.23.pdf