主要内容：

☀   铜：从国际形势来看，尽管中美贸易问题引发市场对需求的担忧，导致铜价创下去年 11 月以来最大单周跌幅，但这些担忧都并非基于基本面的因素。预计今年消费将增长 2.3%，而冶炼厂产出仍将持平，但产量将下滑 0.5%。拥有超级铜矿最多，且铜储量最丰富的国家之一智利和秘鲁，由于年初智利的暴雨和秘鲁的抗议活动都加剧目前的供应紧张。

从国内形势来看，中国冶炼厂的产能扩建使精矿的竞争加剧。随着市场上铜精矿减少，冶炼产能大幅增加，铜短缺状况在今年下半年将进一步加剧。另外，受到季节性因素的影响，从目前更新的检修计划表看，5 月将是 2019 年受检修影响最集中的一个月份。根据 5 月各家排产来看，5 月中国电解铜产量环比会大幅减少近 7万吨，总量至 63.8 万吨，同比减幅 14.63%。因此，在叠加效应影响下，国内产量出现明显减少，同时海外铜精矿供应紧张将会对铜价下方形成支撑。

从基本面来看，废铜、废铝作为限制类进口废料，目前相关利废企业已经可以向当地环保固管中心进行批文申报，最早 7 月 1 月可以拿到生态环境部的进口许可证。但发放的批文数量将会受到限制，下半年废铜进口量将进一步减少。

短期来看，铜的主要空头来源于强势美元。强势美元不仅源于美国自身经济韧性超预期，还有一部分原因是海外经济不景气推动，欧洲经济龙头有失速风险，日本经济也难有起色，中国经济在经过一季度良好开局后经济政策有边际收紧预期，相比之下美国经济再现一枝独秀，美元上行趋势短期难以证伪，宏观面的利空打压短期仍将持续。预计下周沪铜主力主要运行区间为 48000-51000 元/吨。

☀   镍：从国际形势分析，目前菲律宾地区已恢复镍矿出口，同时印尼方面大量获得出口批文，供货将大幅增加。近期俄镍进口长时间处于盈利状态，进口货源流入国内市场打压俄镍现货升水，国内俄镍现货对无锡盘近月升水持续回落。LME 镍库存维持下降态势，沪镍仓单小幅回升，保税区库存持平，全球镍板显性库存依然偏低。

从国内形势分析，虽然国内镍铁企业投产进程加大，后市镍矿价格会继续有所承压，但目前价格绝对值已经偏低，后续空间也将相对有限。总的来说，短期产业链处于供大于求的状态，镍价或继续承压。不锈钢钢厂利润的博弈会是未来镍铁价格的关注重心，如果后续不锈钢价格能有所回稳，镍铁后续价格也会相对较稳定。

从季节性影响来看，5 月后下游消费逐步走淡为主，钢厂在不加大减产力度情况下不锈钢现货市场压力犹在。目前钢厂订货情况并不理想，后市不锈钢前景并不明朗，钢厂若减产对镍需求会有较大减少。

从宏观面分析，特朗普签署行政命令宣布制裁伊朗的钢铁、铝和铜行业。叠加市场继续消化全球贸易局势不确定性等利空因素，目前投资者对于整体形势仍持谨慎态度。从基本面分析，下游不锈钢挺价逐渐松动，镍铁价格继续承压，报价小幅下调。

短期来看，不锈钢端情况不及预期，鉴于新增炼钢产能指标落地的不确定性及不锈钢厂减产动力不足，则建议短期转为观望。预计下周沪镍主要运行区间或在 93000-97000 元/吨。

☀   风险点:贸易战持续恶化；美元超预期走强；国内经济持续下行；货币政策重新收紧。

详细内容点击：

大陆期货有色周报2019.05.12.pdf