摘要：

铜:

宏观基本面： 国际方面， 原定 10 月底英国脱欧事件一波三折，英国议会表决终通过最新版脱欧协议，不过脱欧期现仍有待延长，汇市波幅加剧，美元指数连跌三周之后企稳，而欧央行长德拉基在任内最后一次新闻发布会上对欧元区经济做出悲观评估，全球经济下行阴云笼罩金融市场。 国内方面，据国家统计局最新数据显示，国内第三季度 GDP 年率录得 6%，相较于前值 6.2%出现预期外下跌，国内宏观经济下行压力与贸易摩擦产生的不良影响逐渐显现。

供需层面： 汽车产销数据同比仍处疲态与电网投资预期不佳的情况下，精铜第四季度消费恐有萎靡。国内第四季度 Floor price 价格会也于近日落地，敲定四季度的 TC 地板价为 66 美元/吨，较 2019 年 Q3 上升了 11 美元/吨左右，涨幅达到20%。铜精矿供给紧缺情况或出现一定程度的缓解，但对于本年度精铜紧供求平衡状态恐形成冲击。中长期来看第四季度经济下行压力还将延续，逆周期与基建等发力缓慢，铜价易跌难涨概率增加，但消息面刺激仍有利多可能，需持续关注脱欧与中美贸易摩擦。料下周沪铜弱势震荡为主，沪铜价格重心或将有下移。

预计下周沪铜运行区间为 47000-47500 万/吨。

镍：

全球镍的供需缺口在印尼消息面炒作下，已经众所周知，并于 2019 年 9 月初达到峰值，随后震荡走低；对于镍的下游消费，相对供应端更值得投资者关注，尽管三元电池前景乐观，但由于基数较小，并处于不断研发测试阶段，总需求增加不大；短期仍是不锈钢权重更大，占比高达 80%。然而，在供应增速强劲的情况下，未来全球不锈钢消费增速预计仅为 5.5%-6%，这意味着不锈钢产能利用率仍将处于偏低状态，库存消化难度加剧，对于镍价的支撑作用减弱。

总体上看， 9 月初技术上镍期货出现高位拐头逆转下行迹象，以需求为主导的做多思路面临严峻挑战。世界贸易组织（WTO） 10 月 1 日宣布， 2019 年全球贸易增长率将只得 1.2%，为过去 10 年来最差表现。 10 月份的预测比去年 4 月估计的 2.6%大幅下跌。中美贸易战久拖不决，美欧贸易战阴霾密布，全球贸易冲突令经济不确定性大幅增加，经济滞涨时间段，需求处于渐渐收敛状态，而非扩张，本次已是世贸组织连续第三年削减对全球贸易增长的预测，其预测与世界银行和国际货币基金组织相近。为对冲经济下行风险，美联储在 2019 年两次降息，美国长短期国债收益率在 2019 年 5 月首次倒挂，截止 2019 年 10 月，美债 2 年期与 10 年期， 3 月期与 10 年期已经连续出现明显倒挂，全球负利率资产创记录地达到 17 万亿美元，均显示全球经济渐次下行的前景，有鉴于此，镍上行空间受限， 投资者以宏观面对应的偏空思路为主，同时关注产业链的相关动向。

预计下周沪镍运行区间为： 120000-130000 元/吨。

预计下周不锈钢运行区间为： 14900-15000 元/吨。

风险点: 宏观持续施压； 美国经济数据向好；美国降息后表现鹰派；国内主要经济指标低位运行