摘要：

国内方面， 三季度国内经济下行预期证实，而中美贸易摩擦反反复复，在外部不确定性增强背景下加强内需对于年内经济发展变得更加重要，国际方面，欧元区经济下行趋势明显， 英国陷入延迟脱欧困局叠加 12 月份提前大选将继续拖累英国经济，而美国债券长短端利率年内长时间持续倒挂，且美国频频与多方国家贸易摩擦不断，其经济高位回落风险加大，此外 IMF 组织继 7 月份后再次调低全球 GDP 增速预期，全球经济下行压力已经得到普遍关注，再加上地缘政治风险日益加剧，尤其是近期印度洋、马六甲海峡、中国南海甚至北冰洋俄罗斯海域频的地缘政治风险事件突起，国际环境的不确定性因素日益增多。

国债市场多空交织， 利多因素：首先国内经济下行压力为国债价格上行提供基础；其次今年截至目前已有 30 多个国家陆续公布降息，国际市场国债收益率大幅回落，且近期国际降息潮仍在持续展开；再者近期央行 MLF、 OMO、 LRP 利率均下调 5BP，客观来讲我国长端利率水平下行空间仍然较大， 此外中美贸易谈判再生变数， 资本市场避险情绪升温。 利空因素： 国内近期降息预期落空， 高通胀压制利率下行空间。 整体来看， 之前在国内三大关键利率齐降以及中美谈判再生变故影响下期债市场反弹明显，但是考虑到利多已经兑现，而中美贸易谈判又易生变数， 同时 11 月份 PMI 数据超过市场预期， 我们认为后续期债反弹空间有限， 受抑于国内高通胀水平， 后续将呈现高位震荡格局。 策略方面，单边建议投资者出局观望为主，激进投资者可以尝试高位试空，切记谨慎持仓，注意止盈止损。

风险点:中美谈判利好、流动性收紧、猪价持续大涨