摘要：

铜: 宏观基本面：周三美国最新出炉的ADP就业人口仅增加另外6.7万人，创下5月以来的最低水平，远不及预期的13.5万，为定于周五公布的非农就业报告蒙上了阴影。随后公布的ISM非制造业PMI指数放缓幅度也大于预期，可能重燃对经济健康的担忧。而中美贸易方面，本周局势动荡，双方仍就协议进行密切沟通，预计后期消息面会对铜价造成短线的影响。

供需层面：全球铜供应处于持续偏紧格局中，叠加近期矿端事件频发，这种格局难有改变，国内，由于进口盈利窗口打开导致精铜进口增多，精铜供应有一定的增多，但是目前终端消费弱势难改，本月国内库存有一定的增多。铜价下方供应偏紧支撑强，但上方受制于消费弱需求疲软，因此铜价近期以平台区间震荡为主。对于目前市场预期，铜价经历了半年的震荡，下方的支撑位置始终在 45000 元/吨以上，进一步增强了底部的信心。长期来看，我们认为，目前铜处于供需两弱格局，考虑到绝对价格处在低位、矿端可能出现扰动以及市场对消费预期，铜适合低位做多。如果消费好转，铜价重心有望继续小幅提升。

预计下周沪铜运行区间为47000-47500万/吨。

镍：本周镍价重心继续下移，周五虽有反弹但幅度不大，主因下游需求不旺。不锈钢累库现象稍有缓解，不过前期高基数下，库存依旧高于去年同期。随着年底销售冲量的诉求，不少钢厂降价销售，但即便如此，销量仍令人堪忧。作为工业品，下游需求是决定其价格长期走势的关键点，前期的禁矿消息已经完全消化，市场情绪回落，市场不断探底。与此同时，镍矿短缺目前并未反映出来，从11月数据来看，印尼、菲律宾加速出货，预计到2020年1月前，镍矿进口量将高于预期，与2014年禁矿前抢进口效应类似。若后期印尼镍铁投产如期，则将一定程度削减禁矿落实后的供应影响。市场担忧主要集中于：未来镍金属供应量能否满足国内冶炼需求，这也是镍价与不锈钢价格的联动点。因此，印尼镍铁供应与国内不锈钢的消化情况将会主导2020年走势。短期来看，镍价寻底过程大致完成，随着禁矿落地的临近，市场情绪或将再现波澜。长期来看，全球镍供应仍处于不断抬升的过程，菲律宾、印尼项目仍在不断投产，供需缺口的缩小是未来趋势。

预计下周沪镍运行区间为：100000-110000元/吨。

预计下周不锈钢运行区间为：13000-14000元/吨。

风险点: 宏观持续施压；美国经济数据向好；美国降息后表现鹰派；国内主要经济指标低位运行