摘要：

铜:

宏观基本面：上周因圣诞假期休市，LME仅有3个交易日，外盘多以减仓减量为主，而国内市场却因经济保持稳步前行，且中国央行加大公开市场的逆回购操作，令年末资金保持充裕，A股站上3000点大关，基本金属在铜多头引领下保持冲高的强势态势，因国内CSPT小组开会传出可能联合减产，伦铜创近8个月以来新高，沪期铜创近8个月高位，逼近5万元关口，周度涨幅1.4%，但现货因年末将至进入结算状态，交易活跃度逐日下降，贴水明显下扩，削弱了现货的部分涨幅。

供需层面：全球铜供应处于持续偏紧格局中，叠加近期矿端事件频发，这种格局难有改变，国内，由于进口盈利窗口打开导致精铜进口增多，精铜供应有一定的增多，但是目前终端消费弱势难改，本月国内库存有一定的增多。铜价下方供应偏紧支撑强，但上方受制于消费弱需求疲软，因此铜价近期以平台区间震荡为主。长期来看，我们认为，目前铜处于供需两弱格局，考虑到绝对价格处在低位、矿端可能出现扰动以及市场对消费预期，铜适合低位做多。如果消费好转，铜价重心有望继续小幅提升。

预计下周沪铜运行区间为48000-49000万/吨。

镍：本周镍价重心有所上移，不锈钢累库现象稍有缓解，不过前期高基数下，库存依旧高于去年同期。随着年底销售冲量的诉求，不少钢厂降价销售，但即便如此，销量仍令人堪忧。作为工业品，下游需求是决定其价格长期走势的关键点，前期的禁矿消息已经完全消化，市场情绪回落，市场不断探底。与此同时，镍矿短缺目前并未反映出来，从11月数据来看，印尼、菲律宾加速出货，预计到2020年1月前，镍矿进口量将高于预期，与2014年禁矿前抢进口效应类似。若后期印尼镍铁投产如期，则将一定程度削减禁矿落实后的供应影响。市场担忧主要集中于：未来镍金属供应量能否满足国内冶炼需求，这也是镍价与不锈钢价格的联动点。因此，印尼镍铁供应与国内不锈钢的消化情况将会主导2020年走势。短期来看，镍价寻底过程大致完成，随着禁矿落地的临近，市场情绪或将再现波澜。长期来看，全球镍供应仍处于不断抬升的过程，菲律宾、印尼项目仍在不断投产，供需缺口的缩小是未来趋势。

预计下周沪镍运行区间为：100000-110000元/吨。

预计下周不锈钢运行区间为：13000-14000元/吨。

风险点: 宏观持续施压；美国经济数据向好；美国降息后表现鹰派；国内主要经济指标低位运行