摘要：

国内方面， 四季度经济下行压力仍存， 在外部不确定性增强背景下加强内需对于国内经济发展变得更加重要。 国际方面，欧元区经济下行趋势明显， 英国大选约翰逊胜出， 下议院最终通过脱欧协议方案。 而美国债券长短端利率年内曾保持长时间持续倒挂，且美国频频与多方国家贸易摩擦不断，其经济高位回落风险加大，此外 IMF 组织继 7月份后再次调低全球 GDP 增速预期， 全球经济下行压力已经得到普遍关注，再加上地缘政治风险日益加剧，尤其是近期印度洋、马六甲海峡、中国南海甚至北冰洋俄罗斯海域频的地缘政治风险事件突起，国际环境的不确定性因素日益增多。

国债市场多空交织， 利多因素： 市场对近期央行开展降准预期普遍增强， 同时今年截至目前已有 30 多个国家陆续公布降息，国际市场国债收益率大幅回落， 近期央行 MLF、 OMO、 LRP 利率均下调 5BP，客观来讲我国长端利率水平下行空间仍然较大。 利空因素： 首先 11 月份 CPI 再创新高水平， 直接压制利率下行空间；其次中美贸易第一阶段贸易协议达成一致， 资本市场避险情绪有所改善； 再者 11 月份国内经济与金融数据有所回暖， 经济基本面企稳预期增强。 整体来看： 11 月份通胀数据再超预期，而中美贸易摩擦这一最大扰动项同样落地利空，但央行降准预期增强支撑债市，因此我们认为近期期债多空交织背景下重归震荡格局。

策略方面， 单边谨慎投资者空仓观望，激进投资者可以择相对高位试空，切记谨慎持仓，注意止盈止损。

风险点:中美谈判利好、流动性收紧、猪价持续大涨