原油（SC）：尽管美国白宫政府多次说明疫情对美国的影响不大，但从美国出现第一例确诊病例开始到现在（截止3月4日，确诊已达159人，此后CDC将不再公布人数），政府的态度明显大幅转变，这说明疫情逐渐在美国恶化。因此，我们提示投资者关注后续疫情发展以及其对美国原油市场的影响。

至2月28日当周，美国商业原油库存已连续6周增加，最近的三周库存增幅都在100万桶以下。此前我们认为，由于美国原油产量放缓，同时炼厂开工即将恢复，以及原油出口增加，美国原油库存将进入温和去库的阶段；但由于全球疫情升级，原油需求面临压力，后续美国原油库存存在被动累积的可能。

当前，影响原油库存变动的因素主要是炼厂原油需求和出口需求。2月28日当周数据显示，美国原油进出口受疫情影响不明显：出口环比增加49.7万桶/天至415.4万桶/天；进口环比增加2.1万桶/天至623.8万桶/天，净进口量环比大幅下降47.6万桶/天。我们认为，出口量从高位回落的可能性较大，尤其是在美国第二大原油出口国——韩国此刻疫情仍在升级的情况。

炼厂方面，开工率连续2周下降，根据彭博监测数据，预计下一报告期仍将继续下降。我们认为，当前美国汽油库存较高，在汽油需求回升的同时，炼厂延缓开工有利于汽油去库和支撑裂解利润；此外，不排除炼厂因担忧疫情升级影响下游消费而采取的未雨绸缪行为。

美国原油产量也是影响原油库存的一个重要因素。2月28日当周，美国原油产量环比增加10万桶/天至1310万桶/天。我们认为，短期内美国原油产量变化相对稳定，从1月10日当周至2月21日当周，连续7周维持在1300万桶/天的水平（其中一周回落至1290万桶/天）；根据《美国钻机数周报》，美国油井增产能力正在放缓，预计1310万桶/天的水平将持续更长的时间。总体上，我们认为，美国商业原油库存仍有望继续增加。