铜:

宏观基本面：国内方面，国内经济在本次新型冠状病毒疫情拖累下增大一、二季度下行压力。国际方面，疫情在海外快速扩散，意大利、韩国、日本和伊朗较为严重，各国纷纷开始对疫情进行定价。北京时间 3 日深夜，美联储宣布降息 50 个基点至 1.00%-1.25%，这是美联储自 2008年以来的最大幅度降息，以此对抗新冠肺炎疫情的经济影响。同时将超额准备金率（IOER）下调 50 个基点至 1.1%。各国央行或紧随降息步伐，全球新一轮降息期开启。

供需层面：国内新基建的重点新领域包括5G、大数据中心和人工智能等领域，这些领域中5G有一定的铜消费，而其他领域新基建的铜密度有限，市场期待的基建拉起的铜消费还存在不确定性。而车市拉动铜消费的预期有所减弱，乘联会初步数据显示，中国 2月份乘用车零售销量同比减少80%，为近 20 年来最大降幅；估计中国 1-2 月乘用车零售销量同比下降幅度达到 41%。总体而言，有色行业开工率逐步回升，随着人员隔离器结束与返岗量增加，冶炼与消费端是向好的。但是海外疫情爆发将影响全球资本市场风险偏好，如果下周感染人数大幅提升，全球消费可能面临同步下调，铜价或再次下调。建议关注5500美元/吨强支撑线。

预计下周沪铜运行区间为44000-45000万/吨。

镍不锈钢：上周美元指数大幅下降，沪镍为有色中反弹力度较强品种，自跌破10万关口后出现强力支撑，短期看，二次探底后镍价的底部或已确定。据Mysteel调研，截止本周，国内30家高镍铁生产企业（厂内+港口+期船）镍矿库存量集中用到7月份，占总量的40%。少数厂家库存仅能维持1-2月，不过菲律宾矿石有望3月底陆续发船，国内镍铁紧张矛盾有所缓解。不锈钢方面，近期无锡市场不锈钢价格持续下探，主因近期青山系钢厂远期盘价持续下跌，对市场情绪影响较大，加之钢厂及市场库存高企，市场库存同比去年增幅53.61%，而下游需求暂且没有旺季表现，市场悲观情绪占主导，贸易商目前维持让利出货。目前看，镍价与下游不锈钢消费的联动性并不强，镍-镍铁-不锈钢的价格传导有所分化。因此，我们认为，现阶段镍定价模型为成本支撑+供应担忧预期+宏观情绪，在印尼镍铁投产延迟且菲律宾暂未发货的情况下，若海外疫情得到控制，镍将是有色反弹幅度最大品种。

预计下周沪镍运行区间为：103000-105000元/吨。

预计下周不锈钢运行区间为：12500-13000元/吨。

风险点: 宏观持续施压；美国经济数据向好；美国降息后表现鹰派；国内主要经济指标低位运行