✦ 国内方面，国内经济在本次新型冠状病毒疫情拖累下增大一、二季度 下行压力。国际方面，境外累计确诊超 200 万且仍未见明确拐点， 美国、意大利、西班牙、德国累计确诊居前四，各国纷纷开始对疫情 进行定价，美国全国进入新冠肺炎“灾难状态”，美联储近期政策箱“倾 囊而出”，国际端经济衰退风险骤增，再加上地缘政治风险日益加剧， 尤其是近期印度洋、马六甲海峡、中国南海甚至北冰洋俄罗斯海域频 的地缘政治风险事件突起，国际环境的不确定性因素日益增多。

✦ 国债市场多空交织，利多因素：央行节前宣布再度定向降准 1 个百分 点并调降超额存款准备金利率，17 日政治局会议明确运用降准、降 息、再贷款等手段，且继续强调引导贷款市场利率下行，同时疫情海 外爆发风险上升，全球避险情绪显著发酵。利空因素：国内高位 CPI 一定程度抑制货币政策发挥空间；其次中美贸易第一阶段贸易协议签 署，中美谈判目前仍向好，此外地方债集中发行、公司债注册制改革 对国债市场存在挤出效应。整体来看，短期内核心逻辑在于资本市场 的避险情绪，尽管国内疫情在政府强力防控措施之下有明显改善，但 是疫情在海外扩散态势显现，海外经济开始对疫情定价，全球开启避 险模式，同时 2020 年至今 35 个国家多达 57 次降息，美国基准利率 已达零水准，中美利差处历史高位，我国货币政策调整空间仍然较大， 在此背景下我们预期我国期债仍然存在有效支撑。此外，近期试点银 行已正式开展国债期货交易，中金所修订国债期货规则保驾护航，暂 不公布非期货公司结算会员的成交量、持仓量信息。 ✦ 策略方面，单边谨慎投资者可多单适时止盈，激进投资者逢低买入为 主，套利方面，近期收益率曲线陡峭化明显，建议多短空长套利组合 继续持有，切记谨慎持仓，及时止盈止损。 

✦ 风险点:中美谈判利好、流动性收紧、猪价明显回落、疫情完全控制