铜: 宏观基本面：首先，市场对全球疫情缓解的乐观情绪有所增加，美国疫情增 长量虽持续攀升，但增速有所放缓，且全球为应对疫情带来的经济衰退不断采取各 种措施，日本政府推出 9900 亿美元的经济刺激计划，市场恐慌情绪有所消退；其 次，周内因疫情影响，海外矿山方面扰动持续增加，南美疫情对供应端影响较大， 智利和秘鲁铜矿及精铜运输方面装运存在困难，同时墨西哥周内也宣布进入紧急状 态，澳大利亚、菲律宾、马来西亚、印尼等地装运速度均受到不同程度的影响，对 铜价走高有所支撑。但是，尽管欧美日度新增确诊有到峰值迹象，但仍未出现下 滑，美国 50 个州均进入“灾难状态”，且印度、非洲接力成为市场关注焦点，疫 情缓解言论为时过早，宏观转暖仍需时日。 另外，从数据方面，美国至 4 月 4 日当周初请失业金人数为 660.6 万，过去两 周分别为 330.7 万、664.8 万。尽管 3 月美国失业率仅 4.4%，但数据调查普遍具有 延后性，海外数据未来几个月会愈来愈差，受到大面积关停的企业、持续下降的需 求、居家隔离等措施影响，二季度美国失业率或再创新高。 因此，由于铜是受宏观面影响较大的品种，而黄金为避险资产的代表，在疫情 暂不明朗、全球央行大放水、原油减产问题悬而未决、海外经济数据恶化的形势 下，我们建议采取空铜多黄金的投资策略。 预计下周沪铜运行区间为 35000-40000 万/吨。 

镍不锈钢：根据我们的测算，镍矿隐形库存已从 2019 年 9 月开始，逐月下降，现 已降至负三万吨附近，说明国内镍铁厂库库存处于告急状态，而不锈钢库存拐点已 至，且随着复工复产的节奏回归，不锈钢生产恢复常态乃大势所趋，在这样的情形 下，印尼镍铁受疫情影响，无法按预期补足国内镍铁的减产量，故而，当国内镍铁 厂继续消耗年前库存、菲律宾镍矿恐至 4 月底才陆续发船、印尼镍铁新增产量不及 预期，这三重因素的共同作用下，国内缺镍的窗口期恐重新打开，预计这一阶段大 概率出现在 4 月中至 5 月中，直至菲律宾疫情好转，矿石出口恢复。 不过，全球宏观形势依旧不容乐观，IMF 下调全球经济预期。本周国际货币基 金组织预测 2020 年全球经济增速未-3%，其中美国未-5.9%，欧元区-7.5%，中国为 1.2%。在疫情全球蔓延的背景下，许多国家面临卫生冲击，外部需求急剧下滑，资 本流动逆转以及大宗商品价格暴跌对经济带来的冲击。因此，短期来看，需结合疫 情下的各国经济体走势与镍基本面的供需情况谨慎操作。 预计下周沪镍运行区间为：95000-100000 元/吨。 预计下周不锈钢运行区间为：11000-12000 元/吨。

锌：上周锌价随有色板块持续反弹,周初受到 OPEC 减产消 息影响，沪锌高开高走，而周五盘中受到股市的带动突破 16000 阻力关口并有持续上探 60 日均线的势头。截至周五 收盘，沪锌主力 06 合约收于 16130 元/吨周上涨 3%。外盘 方面，上周伦锌开于 1921 美元/吨，收于 1951 美元/吨， 周上涨 2.2%。从技术面来看短期锌价下方有多条均线支 撑，上方空间扩大，需要关注 60 日均线阻力情况。不过基 本面看，利好因素相对匮乏，锌价上涨明显无力。从下游 市场来看，全球经济下滑，因担忧后市消费力度偏弱，各 地锌锭库存依旧处于历史高位，中长期锌价仍有进一步走 低的空间。