铜: 宏观基本面：本周基本金属呈现逐渐回落态势，因乐观情绪有所降温，尤其 是对于新冠疫情二次爆发的担忧情绪加重，且美联储明确否定了使用负利率政策的 可能性，美元强势回归 100 点以上，让基本金属承压回落。美股纳斯达克指数已经 反弹到年后疫情前的高位，但二季度经济衰退无法避免，那么股市被过高估值的风 险激增，美元指数继续上涨的可能性加大，伦铜将承压。但临近国内两会到来，国 电输变电项目招标落地，近期市场信心充沛，或形成短期支撑甚至快速拉升回暖。 供需面：秘鲁石油和能源委员会（SNMPE）通过了第一批 5 家矿企 11 个单位的卫 生应急计划，秘鲁将在第一阶段内恢复 80%的产能，有利于缓解供应端的压力。本 周的 TC 加工费也在 53 美元/吨的低位，没有进一步下跌，未来供应端的逐步释放 或有利于 TC 的止跌回升。而消费端海外市场仍弱，LME 大幅交仓，本周增加了 3.5 万吨，且贴水扩大至 30 美元/吨，显示海外市场的消费不足，海外复工的效率比国 内明显偏低，短期之内或将延续。国内方面去库延续，不过 5、6 月份以后，铜消 费还有下降的风险。首先，即使不考虑赶工现象，4 月份也是季节性消费旺季，6 月份以后铜消费会季节性趋弱。其次，海外疫情对消费的影响还未完全反映在 4 月 份的出口里面，5 月份以后的出口消费会受到很大的影响。国内出口相关的公司， 已经看到远期订单的减少。最后，现在企业的库存普遍偏高，企业存在低价囤货或 者赌税的现象，都是对消费的前置。综上，我们认为两会预期退去后，中美贸易战 或再生事端，铜价以震荡偏弱运营为主。 预计下周沪铜运行区间为 39000-42000 万/吨。

镍不锈钢：世界金属统计局(WBMS)公布的月报显示，2020 年 1-2 月，全球镍市供应 过剩 2.01 万吨，2019 年全年为短缺 1.79 万吨。目前全球的镍需求受到较严重的影 响，镍供应过剩的担忧仍存。据测算，2020 年来我国镍的供应过剩量在 1 万吨附 近。未来的供应方面，主要看印尼镍铁投产情况与菲律宾解除隔离的日期。针对第 一点，印尼方面，中国 3 月份从印尼进口镍铁 28 万实物吨，同比大增 420%，环比 增 37%，可见疫情未影响印尼镍铁生产及出口，NPI 产量持续增长且运回中国的产 量稳增，2 季度企业投产进度相对一季度只增不减，预计后续进口量或将继续增 加。预计上半年德龙将投产一条 33000kvaRKEF，青山 weda bay 投产 4 条 42000  kvaRKEF；下半年青山 weda bay 投产剩余 8 条 42000 kvaRKEF。针对第二点，4 月 24 日早间，菲律宾政府宣布将疫情风险仍较为严重地区的“加强性社区隔离”措施 进行延长至 5 月 15 日，而风险较低的地区则自 5 月 1 日实施“一般性社区隔离” 措施。这意味着目前 Surigao 矿区（年出货量约占菲律宾总出货量的 71%，主要为 中低品位镍矿）部分矿山已开始预报 5 月船期；另部分矿山目前正就 5 月出货问题 向政府提出申请。若申请成功，则 5 月中菲律宾船只陆陆续续到港，加大国内镍矿 供应，补充国内日益消化的库存。而需求方面，钢厂排产相对稳定、电池电镀的边 际提升相对有限。故，国内的镍供应过剩将继续延续，但是累库幅度有限。预计站 稳 10 万关口仍需多次试探，短期来看，建议逢高轻仓试空。 预计下周沪镍运行区间为：99500-101000 元/吨。预计下周不锈钢运行区间为： 12500-13500 元/吨。