铜: 宏观基本面：本周宏观市场情绪偏乐观，市场预期全球经济重启将推动原油 市场需求改善，油价维持强势；周内美国研制出新冠疫苗的消息也带动美股走强， 市场风险偏好回升。下周市场将聚焦于国内两会，期间公布的一系列消息将影响市 场情绪和盘面价格走势。本周五早间政府工作报告指出，因为全球疫情和经贸形势 不确定性很大，我国发展面临一些难以预料的影响因素，因此未提出全年经济增速 具体目标，市场情绪在会议期间也多维持谨慎观望。本周美国提出对在美上市中国 公司进行限制，中国可能实施的香港国家安全法也加剧中美紧张关系，若中美矛盾 继续扩大将会再次影响市场情绪走向。 供需面：本周国内三地库存续减 1.76 万吨至 23.75 万吨，主要减库来自上海， 广东库存基本稳定在 3 万吨附近很难再继续下滑，各地出库量明显减少，未来一个 月还有进口铜集中到港的压力，预计后市库存出现累升的概率更大。本周下游消费 已显示疲态，SMM 铜杆加工费报价跟随升贴水上涨幅度受限，低库存使得贸易商维 持现货高升水报价，但实际成交较困难。持续打开一个月之久的进口窗口本周转为 关闭，进口 premium 快速下调，也暗示国内消费的走弱。原料端自 5 月中旬恢复 正常物流，进口废铜报货明显增多，未来原料端的紧张局面将逐渐缓解，废铜给予 精铜消费的替代空间收缩。基本面持续走弱，国内累库期即将来临，铜价继续上涨 动力不足。两会期间铜价暂时维持宽幅震荡格局，等待消息面的指引。 预计下周沪铜运行区间为 40000-43000 万/吨。 

镍不锈钢：上周镍价先扬后抑，拉涨主要反映市场人士对疫情后复苏的良好预期， 多头积极买入，而周五，刨去周四夜盘的疑似“乌龙”的闪崩，整个金属市场依然 被偏空气氛笼罩。周五，中国政府工作报告发布，未提及 2020 年 GDP 增长目标， 引发市场忧虑，金属大面积下跌。本寄希望于国内进一步的经济刺激和海外疫情的 复苏，而目前看来缺乏亮眼的利好政策，仅有的一条降税预期也是对价格略偏利空 的信息；“两会”背景下的一波小牛市基本告一段落。 展望后市，镍目前基本面尚可。1，在印尼提前禁矿的大背景下，加之目前菲 律宾由于防控疫情，镍矿出货速度较慢，国内镍矿供给偏紧，镍矿价格易涨难跌， 对镍铁价格形成有力支撑。2，此外受疫情影响，印尼新增镍铁项目进度也偏慢， 印尼新增镍铁的增量或不足以国内镍铁的减量，预计国内镍铁 5，6 月供给持续偏 紧，预计镍铁价格也较为坚挺。3，宏观方面，全球央行史无前例的量化宽松以及 低利率也为镍价提供了支撑。10 万以下，沪镍还是偏多操作，可分批建仓。但是 目前不锈钢厂利润较为微薄，青山上周五环比调降 300 元/吨。镍价也暂时看不到 很大的上涨空间。 预计下周沪镍运行区间为：99500-101000 元/吨。预计下周不锈钢运行区间为： 12500-13500 元/吨。

锌： 上周美国 5 月部分经济数据披露，尽管依旧表现十分疲软但 是却好于市场预期加之上周多家疫苗研发公司声称取得阶段性成 果，美股一路走高。LME 锌随大盘短暂上扬截至周五收盘，伦锌主 力收于 1966 美元/吨，周上涨 1%。上周沪锌呈现先扬后抑走势， 重心有所回落。周初沪锌快速拉涨，主力合约突破 16500 元/吨后 继续增仓上行，最高涨至 16965 元/吨，临近周末宏观不及预期， 多头获利离场，价格有所回调。主力合约收盘于 16395 元/吨，周 下跌 0.43%。 技术面来看，沪锌双峰已经形成，加之 MACD 红柱转绿柱，短 期持续走低的可能性增大，目前需要关注 60 日均线支撑情况。 基本面看，利好因素相对匮乏，随着加工费持续维持低位， 矿山盈利情况有所改善，国内矿供应有所回暖，不过短期由于矿 端进口同样有所下降，对锌锭价格影响有限。从下游市场来看， 全球经济下滑，叠加国内宏观预期偏弱，短期沪锌或将持续承 压。外盘方面 LME 锌库存依旧处于历史高位，但受到短期宏观刺 激，LME 锌或将在 2000 点附近震荡。 短期沪锌推动逻辑：国外复工复产正在逐步进行中，5、6 月 海外需求或将走出最黑暗时期；其次，疫情干扰矿供应，并将传 导至 5、6 月的国内冶炼生产；最后，从库存端来看，二季度国 内锌锭库存有望持续去库。但海外库存压力仍存，预计更多转移 至隐性库存上。中长期来看，锌的这波牛市并未结束，目前的反 弹只是修复 3 月份锌价的快速下跌，疫情持续叠加全球经济下 行，中长期维持看空思路。建议密切关注两会后的宏观政策出台。