✦ 国内糖价上周进入低位整理的局面，整体看上有压 力，下方也有支撑。截至周五收盘，郑州主力 09 合约收 盘价 4937 元/吨，周跌 39 元/吨，跌幅 0.78%；远月 01 合约收盘价 4768 元/吨，周跌 54 元/吨，跌幅 1.12%。价 差方面，09 合约与 01 合约价差为 169 元/吨，较上周涨 15 元/吨。 

✦ 海关总署公布的最新数据，今年 4 月份我国进口糖浆 (商品税则号列 17029000)的数量达 12.6 万吨；2020 年 1-4 月份累计进口达 29.48 万吨，1-4 月份进口量超过 2019 年 全年 12.78 万吨，是 2018 年全年的 13.4 倍。 

✦ 原油价格近期持续走强倒是出乎大部分人的意料， 使得巴西乙醇生产利润已经由负值转为正值。由于刚刚 转正，所以巴西中南部糖厂目前还是主要生产白糖，但 乙醇生产利润继续向好的话，巴西糖厂可能会做出调 整，从而挤压白糖生产。 

✦ 在本轮内外糖价差收缩的过程中，进口压力正逐步 释放，外盘低价糖对国内现货的冲击得到了很好的体 现。我们判断这种外强内弱的状况还将持续，至少延续 到 6 月中旬。 

✦ 技术上看，郑糖短期或继续下行。然而，主力 9 月 在 4750-4800 一线 具有 较强的技术 支撑 ，下 行难度 较 大。同时，外盘已经企稳了，内外差收缩，也可以通过 外盘走强实现。因此，我们认为筑底行情是当前内盘的 主要发展方向。