铜: 宏观基本面：海外疫情管控逐渐放宽已有半月时间，各国复工步伐加快，全 球经济重启仍能给市场带来乐观情绪，且随着海外经济复苏，全球铜消费也会逐渐 好转。本周国内两会已经结束，消息面并没有出现明确的利好，市场预期落空。中 美问题仍在僵持试探阶段，不排除事件进一步发酵风险放大的可能性。总体来看， 目前宏观并无明确的方向，市场仍以谨慎观望态度为主。 供需基本面：进入 5 月，铜基本面各方利好趋弱，但目前仍对铜价有较强支撑。 从线缆企业调研情况来看，5 月中旬之后新增订单开始下滑，但目前的订单仍能维 持较高的产量。进口铜到货也不如预期那么多，本周三地库存继续减少 3.25 万吨 至 20.50 万吨，基本接近去年同期库存水平，春节疫情期间累积的库存基本已经 去化，预计短期库存还会继续减少。低库存仍令贸易商维持高升水报价，国内维持 较强的 Back 结构，基本面对铜价仍有较强支撑。但未来价格风险在于，随着铜价 回升，国内废铜供应渐宽，进口废铜也在陆续到港，精废价差重回千元附近，随着 废铜杆价格优势回升，原本精铜替代废铜的效应将越来越弱。铜消费自身新订单量 已见下滑，未来精铜消费走弱的风险较大。本周 LME 库存继续减少，一方面欧美经 济恢复消费回暖，另外库存仍有继续往国内转移的可能，6-7 月份电解铜进口量预 计回升，届时也会对基本面施压。 预计下周伦铜将运行于 5260-5450 美元/吨，沪铜 43000-44500 元/吨。 

镍不锈钢：不锈钢方面，本周现货市场需求弱势，成交清淡，市场报价持续呈下降 态势。据市场了解， 3.4 月份是成交量顶峰期，5 月环比 4 月成交下降 20%左右， 需求的逐渐减弱也使不锈钢价格持续阴跌下调。据悉，后期将有部分印尼资源到达 无锡市场，对市场流通货源进行补充。下周在需求持续清淡的情形下，预计不锈钢 或仍将偏弱运行，现货仍有阴跌趋势。 镍方面，镍目前基本面尚可。1，在印尼提前禁矿的大背景下，加之目前菲律宾由 于防控疫情，镍矿出货速度较慢，国内镍矿供给偏紧，镍矿价格易涨难跌，对镍铁 价格形成有力支撑。2，此外受疫情影响，印尼新增镍铁项目进度也偏慢，印尼新 增镍铁的增量或不足以国内镍铁的减量，预计国内镍铁 5，6 月供给持续偏紧，预 计镍铁价格也较为坚挺。3，宏观方面，全球央行史无前例的量化宽松以及低利率 也为镍价提供了支撑。10 万以下，沪镍还是偏多操作，可分批建仓。但是目前不 锈钢厂利润较为微薄，镍价也暂时看不到很大的上涨空间。 预计下周沪镍运行区间为：99000-101000 元/吨。 预计下周不锈钢运行区间为：12500-13500 元/吨。

锌： 上周期锌走势先抑后扬，重心有所反弹。临近周末，主力合 约在短期宏观转暖的预期下，逼近 16500 元/吨。截止周五收盘， 主力合约收盘于 16400 元/吨，与前一周基本持平。 技术面来看，沪锌双峰已经形成，不过 MACD 上周重新转红， 短期持续上方空间扩大，目前需要关注 60 日均线支撑情况。 基本面看，目前是多空交织的局面，随着加工费持续维持低 位，矿山盈利情况有所改善，国内矿供应有所回暖，不过短期由 于矿端进口同样有所下降，对锌锭价格影响有限。从下游市场来 看，短期下游成交热度上升，库存保持持续去库态势，对短期沪 锌形成支撑。外盘方面 LME 锌库存依旧处于历史高位，但受到短 期宏观刺激，LME 锌上方空间扩大。 短期沪锌推动逻辑：国外复工复产正在逐步进行中，美国经 济复苏预期抬头，6 月海外需求或将走出最黑暗时期；其次，前期 受到疫情干扰矿石供应，已经开始传导至 6 月的国内冶炼生产； 最后，从库存端来看，二季度国内锌锭库存有望持续去库。但海 外库存压力仍存，预计更多转移至隐性库存上。中长期来看，锌 的这波熊市并未结束，目前的反弹只是修复 3 月份锌价的快速下 跌，疫情持续叠加全球经济下行，中长期维持看空思路。建议密 切关注两会后的宏观政策出台。