✦ 国内方面，国内经济在本次新型冠状病毒疫情拖累下增大下行压力， 中美经贸关系再生端倪；国际方面，境外累计确诊超 690 万且仍未 见明确拐点，全球单日新增再创新高、美国多州反弹，巴西单日新增 屡创新高，各国纷纷开始对疫情进行定价，美联储近期政策箱“倾囊 而出”，国际端经济衰退风险骤增，再加上地缘政治风险日益加剧， 尤其是近期印度洋、马六甲海峡、中国南海甚至北冰洋俄罗斯海域频 的地缘政治风险事件突起，国际环境的不确定性因素日益增多。 

✦ 国债市场多空交织，利多因素：尽管央行货币政策趋于宽松态势未发 生改变，年初以来多次降准降息，但中美利差仍处历史高位，客观来 看我国货币政策空间仍然宽裕；疫情以来全球资本市场避险模式明 显；中美经贸关系再生端倪，需要关注后续动向。利空因素：国家财 政政策主推基建背景下地方政府专项债发行集中，且公司债注册制改 革正式开始，或将对国债市场存在挤出效应；伴随复工复产基本完成， 我国经济数据环比出现大幅改善，资本市场风险偏好有所抬升。整体 来看，目前国债期货各合约目前基本上已经回调到年前水平，短债端 收益率调整幅度大于长债端，收益率走平迹象明显，尽管市场从央行 平价重启 OMO 以及两项创新货币工具中普遍预期我国货币政策将 收紧，但是我们认为在当前经济基本面 背景以及外部复杂发展环境 下，结构性货币政策工具并不能完全替代总量工具，而境外国家利率 并未像我国一样出现收紧，因此过大的利差结构将为期债提供有效支 撑，主观上国债市场确实存在超调现象。 

✦ 策略方面，单边谨慎投资者空仓观望，激进投资者在十债 100 元以 下可以试多操作，套利方面，轻仓介入收益率走平策略，切记谨慎持 仓，注意止盈止损。 

✦ 风险点:中美谈判利好、流动性收紧、猪价明显回落、疫情完全控制