宏观数据方面，上周国家统计局陆续公布了5月份价格指数和社融数据，价格指数方面，5月份CPI同比上涨2.4%，较上月大幅回落0.9个百分点，再度回到“2”时代，PPI同比下降3.7%，降幅较上月扩大0.6个百分点。从数据来看，驱动CPI继续回落的主要动力是食品烟酒价格持续下行，生猪上月集中抛售带动猪价同比涨幅快速回落且猪肉环比权重提升，进而导致猪价下跌拖累CPI效应更加显著。但是客观来看CPI后续连续大幅回落空间不大，料6月份CPI趋稳。关于PPI，市场普遍预期大概率已经触底，这主要是因为5月至今大宗商品加上上涨明显，尤其是国际油价近期再度回到40美元/桶左右，料后续PPI同比跌幅将会有所收窄，但是全年来看PPI上行空间有限。5月份社会融资规模增量为3.19万亿元，同比多增1.48万亿元，其中新增人民币贷款14800亿元，同比多增2984亿元，M2同比增长11.1%，环比持平，M1增速6.8%，较上月提升1.3个百分点。信贷结构上呈现企业长贷和居民短贷同增格局，同时政府债券同比多增7543亿元，主要是地方债抢投贡献，整体来看，维持信贷增速上半年继续上升的判断，下半年随着抢投放效应边际消退和经济恢复，增速或边际回落，全年来看，宽货币宽信用态势明显，社融维持多增态势。

新冠疫情方面，根据霍普金斯大学数据，截至6月14日凌晨，全球新冠肺炎累计确诊病例超772万例，累计死亡超42万。疫情在拉美持续发酵，巴西、阿根廷、墨西哥三个国家单日新增确诊数据齐刷新高水平，同时美国多州伴随暴动频发同样明显出现二次反弹，其中佛罗里达、德克萨斯和加州尤为严重，而亚洲备受市场关注的印度同样不容乐观，其日度新增病例数目延续上行趋势，累计确诊病例数已经赶超西班牙和英国，成为除美国、巴西、俄罗斯之后的第四位。此外，我国北京地区上周同样再度爆发疫情，疫情风险主要聚焦新发地农产品批发市场，截至目前北京市新增新冠肺炎确诊病例4例，附近小区已全面封锁。上周美联储6月议息决议“维持利率不变”，符合市场预期。美联储声明表示，新冠疫情给美国经济带来很大的风险，“高失业率+低通胀”组合仍将存在较长一段时间。相较于4月FOMC会议，美联储更加进一步强调了疫情对当前经济活动的影响和对未来造成的风险。美联储表示，冠状病毒的爆发正在美国和世界各地造成巨大的人道和经济困难，病毒流行和防控措施已导致经济活动急剧下降和失业人数激增，淡化了之前非农数据的乐观预期，美联储对2020年美国GDP增速中性预测为--6.5%，对2020年美国失业率中性预测为9.3%，对2020年美国核心PCE通胀的预测为1.0%。受美联储悲观预期影响，美股上周四大幅回落。

短期来看国债市场多空交织，利多因素：疫情在海外扩散态势显现，海外经济纷纷对疫情定价，2020年至今35个国家将近60余次降息，美国基准利率已达零水准，中美利差处历史高位，同时我国央行年初至今货币政策趋于宽松态势未发生改变，多次降准降息，客观来看我国货币政策空间仍然宽裕；新冠肺炎疫情仍在持续，我国经济下行压力明显增大，同时近期疫情海外爆发风险上升，全球经济下行压力从供给端转向需求端，资本市场避险模式明显；此外，中美经贸关系再生端倪，资本端避险情绪或将抬升。利空因素：首先，目前CPI通胀水平大幅下降但仍处高位，一定程度压制货币政策空间，其次在国家财政政

策主推基建背景下地方政府专项债发行集中，且公司债注册制改革正式开始，或将对国债市场存在挤出效应，最后伴随复工复产基本完成，我国经济数据环比出现大幅改善，资本市场风险偏好有所抬升。整体来看，目前国债期货各合约目前基本上已经回调到年前水平，短债端收益率调整幅度大于长债端，收益率走平迹象明显，尽管市场从央行平价重启OMO以及两项创新货币工具中普遍预期我国货币政策将收紧，但是我们认为在当前经济基本面 背景以及外部复杂发展环境下，结构性货币政策工具并不能完全替代总量工具，而境外国家利率并未像我国一样出现收紧，因此过大的利差结构将为期债提供有效支撑，主观上国债市场确实存在超调现象。策略方面，单边谨慎投资者空仓观望，激进投资者在十债100元以下可以试多操作，套利方面，轻仓介入收益率走平策略，切记谨慎持仓，注意止盈止损。