主要内容：

铜: 宏观基本面：本周伦铜强劲反弹，攀高近4个月高位。市场对于企业复工复产及海外经济重启的乐观情绪进一步升温，且欧美各国欲加大宽松力度引导市场预期，美联储维持基准利率不变，在维持短期内非常规流动性释放操作的基础上，再扩大主借贷款计划的目标范围同时降低门槛。另外，OPEC确认将当前减产协议延长至7月底，协同燃料需求改善迹象，油价受到提振，也为铜价提供了部分上涨动能。但是周四美联储发表了对于经济的悲观预期，避险情绪再起，铜价回调。而临近周末，海内外疫情突增变故，美国多州新增病例快速上升，且多数为发达地区，引发美股大幅回落，而国内北京也再度出现新增确诊，风险情绪有所上升，铜价随之高位回落。

供需基本面：进入 5 月，铜基本面各方利好趋弱，但目前仍对铜价有较强支撑。从线缆企业调研情况来看，5 月中旬之后新增订单开始下滑，但目前的订单仍能维持较高的产量。进口铜到货也不如预期那么多，本周国内还在继续去库0.5万吨，基本接近去年同期库存水平，春节疫情期间累积的库存基本已经去化，据统计自3月20日至6月12日上期所+LME库存下降了33%，预计短期库存还会继续减少，但去库的速度已经开始放缓，出库已经开始回落，消费存在边际走弱的迹象。低库存仍令贸易商维持高升水报价，国内维持较强的 Back 结构，基本面对铜价仍有较强支撑。但未来价格风险在于，随着铜价回升，国内废铜供应渐宽，进口废铜也在陆续到港，精废价差重回千元附近，随着废铜杆价格优势回升，原本精铜替代废铜的效应将越来越弱。铜消费自身新订单量已见下滑，未来精铜消费走弱的风险较大。本周 LME库存继续减少，一方面欧美经济恢复消费回暖，另外库存仍有继续往国内转移的可能，6-7 月份电解铜进口量预计回升，届时也会对基本面施压。

预计下周伦铜将运行于 5225-5875 美元/吨，沪铜 45000-47000 元/吨。 镍不锈钢：政策方面，美联储继续维持超低利率，点阵图显示2022年之前也不会调整利率，而中国的5月份的社融数据也在持续回升，政策仍然处于宽信用的状态，整体政策基调延续。上周美股出现了大幅回调，主要是来自于美国疫情二次爆发的风险担忧，由于大规模的游行，美国加州、德州和佛罗里达等多周新增确诊快速上升，引发市场担忧。此外全球多国疫情也出现了反扑，中日韩等也在多地爆发了小范围的疫情，加剧了疫情再次爆发的风险，需要关注市场情绪变化。 镍方面，国内镍矿供给依旧偏紧，目前库存处于历史低位，镍矿价格将继续坚挺。但是近期印尼多条镍铁产线或将投产，镍铁供应压力有所增大。不锈钢方面，据Mysteel数据，不锈钢两地库存环比减少0.89万吨至25.71万吨，不锈钢去库速度放缓，且将迎来消费淡季，预计会给镍价带来负反馈。操作方面，我们认为10 万以下，沪镍还是偏多操作，可分批建仓。但是目前不锈钢厂利润较为微薄，镍价也暂时看不到很大的上涨空间。

预计下周沪镍运行区间为：100000-105000元/吨。

预计下周不锈钢运行区间为：12500-13500元/吨。 风险点: 宏观持续施压；美国经济数据向好；美国降息后表现鹰派；国内主要经济指标低位运行

综合分析与展望：

宏观基本面：本周伦铜强劲反弹，攀高近4个月高位。市场对于企业复工复产及海外经济重启的乐观情绪进一步升温，且欧美各国欲加大宽松力度引导市场预期，美联储维持基准利率不变，在维持短期内非常规流动性释放操作的基础上，再扩大主借贷款计划的目标范围同时降低门槛。另外，OPEC确认将当前减产协议延长至7月底，协同燃料需求改善迹象，油价受到提振，也为铜价提供了部分上涨动能。但是周四美联储发表了对于经济的悲观预期，避险情绪再起，铜价回调。而临近周末，海内外疫情突增变故，美国多州新增病例快速上升，且多数为发达地区，引发美股大幅回落，而国内北京也再度出现新增确诊，风险情绪有所上升，铜价随之高位回落。

供需基本面：进入 5 月，铜基本面各方利好趋弱，但目前仍对铜价有较强支撑。从线缆企业调研情况来看，5 月中旬之后新增订单开始下滑，但目前的订单仍能维持较高的产量。进口铜到货也不如预期那么多，本周国内还在继续去库0.5万吨，基本接近去年同期库存水平，春节疫情期间累积的库存基本已经去化，据统计自3月20日至6月12日上期所+LME库存下降了33%，预计短期库存还会继续减少，但去库的速度已经开始放缓，出库已经开始回落，消费存在边际走弱的迹象。低库存仍令贸易商维持高升水报价，国内维持较强的 Back 结构，基本面对铜价仍有较强支撑。但未来价格风险在于，随着铜价回升，国内废铜供应渐宽，进口废铜也在陆续到港，精废价差重回千元附近，随着废铜杆价格优势回升，原本精铜替代废铜的效应将越来越弱。铜消费自身新订单量已见下滑，未来精铜消费走弱的风险较大。本周 LME库存继续减少，一方面欧美经济恢复消费回暖，另外库存仍有继续往国内转移的可能，6-7 月份电解铜进口量预计回升，届时也会对基本面施压。

预计下周伦铜将运行于 5225-5875 美元/吨，沪铜 45000-47000 元/吨。